再融资新规红利期 券商资管积极布局定增

再融资新规在广泛征求意见后超预期出台，定增市场一夜复苏。

其中，提前锁价成为定增主流定价方式，高折价率吸引了包括大股东、大股东关联方、公募基金、私募基金等在内的众多投资者。

证券时报记者了解到，券商资管也在积极准备相关产品，把握政策红利期。比如，兴证资管在新规后推出的面向高净值客户的第一只定增集合产品，已在销售渠道启动募集;中信资管积极和多个资方进行交流推进产品落地，已完成立思辰18个月定增项目投资。

安信策略团队认为，当前A股多数公司估值较为合理，长期风险不大，通过定增获得高折价率股票将带来较好的套利机会，建议定增市场的参与者把握政策红利期，积极布局定增市场。

券商资管积极布局定增

2月14日定增新规落地，折价空间更大、锁定期缩短以及发行条件放松对发行方和投资人带来极大的利好。大股东及其关联方参与定增的兴趣大增，兴全、前海开源、工银瑞信、富国、财通等多家公募基金以及高瓴资本、基石资本等私募基金跑步入场，都准备抓住当前契机提早布局。

记者了解到，券商资管也早有准备。兴证资管相关人士告诉记者，再融资新规征求意见稿2019年11月8日发布以来，该公司就开始为定增业务重启做准备，包括客户的沟通、业务相关材料的制作、业务模式的设计、产品合同撰写、市场推广等。

“今年2月14日正式稿发布后，我们面向多个销售渠道及多家银行、私募等机构开展了路演交流，目前各类客户定制定增产品的需求比较多，有些资金方反应速度很快，已经在开户设立产品的过程中，甚至已有数单单一客户项目落地;新规后面向高净值客户的第一只定增集合产品，也已在销售渠道启动募集。”上述兴证资管人士称。

据其介绍，兴证资管早在2014年就搭建了专门的定增业务团队，2014-2016年定增市场火爆期间，兴证资管参与定增市场的规模在主动管理型定增投资机构当中较为靠前，在投研、产品、市场等各环节的人员配备都已经比较成熟。

但2017-2019年，受当时“定增新规”、“减持新规”影响，公司主动减少了定增投资规模，团队成员的时间精力有部分切换到二级市场权益投资等领域，强化对内功的修炼。“再融资新规”征求意见稿发布后，原有定增团队成员快速投入到了后新规时代的定增业务准备当中。此外，该公司也通过内部调动、外部招聘等方式扩充了团队。

同样于2014年起就开展定增业务的中信资管也在积极和多个资方进行交流以推进产品落地。据中信资管人士介绍，目前有多家银行、国企平台、产业资本合作推进，原有合作中的定增产品客户也在积极准备追加投资。

新规落地后，中信资管的定增项目研究和投资在加快深入推进，已经完成立思辰18个月定增项目投资。而已完成对过发审会和拿到批文项目的研究和梳理，投决会上会讨论项目3个。

据了解，自2014年以来，中信资管累计定增投资规模有220亿元，尽管2017年至2019年定增市场热度有所下降，但中信资管依旧坚持定增资产的获取与研究。

增红利期布局要趁早

定向增发的收益主要来自于折价收益率、β收益率(市场波动)和α收益率(个股超额收益)。

从全市场数据来看，自2006年以来，定增市场加权及平均收益仅2011年及2017年为负，2015年后，由于折价空间收窄，收益空间快速收窄，可见折价空间是定增投资收益的重要来源。

中信资管认为，随着再融资征求意见稿的出台，定增投资折价空间有望于2020年再次打开，定增投资有望再一次成为中长线权益投资极具吸引力的品种。

当前，无疑是最佳的政策红利期。再融资新政明确，已取得批文、尚未完成发行且批文仍在有效期内的，适用修改之后的新规则。兴证资管预计目前几十家已过已获批文的项目，将成为第一批按新规发行的项目，将在2020年一季度末启动。

不过，兴证资管相关人士认为，定增投资的规则，只是底价设置了8折，但是6个月的项目要市场化竞价的，实际折扣未必有8折。而且，很多定增公司的二级市场股价估值偏高，即使8折参与也会有风险。

另外，可以预见的是，未来当定增市场资金供需趋于平衡，甚至参与资金过多的时候，项目的平均折扣率会受到压缩，届时差价带来的安全垫也将变薄，定增股票二级市场的表现就将成为影响定增投资收益率的重要因素。到那个时候，管理人的选股能力、择时能力就需要经得住市场考验。