连遭做空引发信任危机 中概股如何应对“后瑞幸时代”

近日，瑞幸、爱奇艺、好未来、跟谁学等中概股连遭做空机构狙击，市场人士纷纷猜测，难道2011年那场因信任危机产生的中概股“大猎杀”要重演了吗?在当年，因东南融通等部分中概股的财务造假，让全体中概股背上黑锅，美国资本市场掀起一连串的做空及猎杀中概股狂潮。大部分中概股都经历了：“流血上市”、股价重挫、再融资困难、焦头烂额找机构背书、千方百计后仍不得不退市……

通过公开数据对比和对专家的采访，本次中概股被做空，大概率不会演变成当年那样惨烈的“屠杀”。随着做空事件越来越多，金融市场对做空报告的敏感度降低。一位中概股高管人士也玩笑称：“我们已经不是当年那个被按在地上打、毫无还手之力的菜鸟了。”

但是，瑞幸咖啡涉嫌财务造假的行为，还是会损害中概股集体的信誉情况，最直接的影响就是新股上市困难。对于已上市公司，除了可以预期到的股价下挫、再融资困难等问题外，在华尔街“股价一掉、诉讼就到”的背景下，即使没有造假，它们也可能会面对股东的集体诉讼。证券时报·e公司记者统计的数据显示，信披不够规范的公司，更容易被做空机构和律所盯上。专家建议，上市公司一定要站在投资者的角度去进行信息披露，透明且准确的信披是被做空时最好的反击措施。

在监管方面，对于上市公司财务造假，中美双方态度一致，均表示坚决打击证券欺诈行为，并有过多次共同调查的合作。对于近期的中概股集体被做空行为，目前两方证监会均未表态。不过，结合2011年的事例来看，当中概股被大量错杀时，两方都会表达类似于“反歧视”言论。

集体做空

瑞幸咖啡自曝财务造假彷佛是一场惊雷，波及了所有在美上市的中概股。

4月2日，瑞幸咖啡自曝财务造假，涉及销售额22亿人民币。瑞幸股价随即暴跌，当日最高跌幅达80%，市值蒸发50亿美元，截至记者发稿，瑞幸咖啡股价报4.39美元/股，相比近期最高价51.38元/股，下跌逾90%。瑞幸此次自曝，呼应了此前的做空事件。2月，著名做空机构浑水曾发布收到的匿名报告，通过25000多张小票、10000个小时的门店录像等资料，指出瑞幸诸多问题，如虚增商品销量、消费单品数持续下滑、虚增客单价、虚假陈述广告投入等。

在瑞幸停牌的同一天，研究公司WolfpackResearch做空爱奇艺。此次做空报告的标题为《爱奇艺：中国的奈飞?祝你好运(瑞幸)IQIYI：TheNETFlixOfChina?GoodLuckin》。Luckin是瑞幸的英文名称，“GoodLuckin”是一语双关，既是“祝你好运(Goodluck)”的谐音，也暗指爱奇艺是另一个瑞幸咖啡。

该报告指出，爱奇艺无法通过正当地发展自身业务佐证财务报表，估测爱奇艺将2019年收入虚增约80亿至130亿元人民币，虚增幅度达到27%至44%，同时虚增用户数42%至60%。

浑水也发布推文表示，其帮助了WolfpackResearch调查爱奇艺，“我们认为它是一个骗局”。受此影响，爱奇艺股价盘中一度下跌超14%。

对此，爱奇艺创始人兼CEO龚宇深夜在其朋友圈回应称：“邪不压正，看最后谁赢!”爱奇艺方面称，该报告包含大量错误、未经证实的陈述以及与公司有关的误导性结论和解释。

随后爱奇艺股价上涨，截至记者发稿，爱奇艺报17.43美元/股，涨0.35%。较做空日最低点价格，股价上涨20%。

然而，就在市场对爱奇艺是否是另一家瑞幸咖啡多方讨论时，另一家中概股却自“锤”步了瑞幸咖啡的后尘，自曝财务造假。

4月8日，作为中概教育股龙头之一的好未来发布公告，称在例行内部审计过程中发现某些“员工不当行为”，怀疑问题员工与外部供应商合谋伪造合同等文件，错误夸大“轻课程(LightClass)”销售数据，该雇员已被当地警方拘留。在截至2020年2月29日结束的2020财年中，LightClass销售占公司2020财年总收入的3%到4%。受上述消息影响，好未来盘后股价一度跌超28%，市值一度蒸发超647亿人民币。

透镜公司研究创始人、资本市场研究专家况玉清对证券时报·e公司记者表示，公司自曝财务造假是不得已的行为，“因为媒体质疑或机构的做空报告，会引起审计和监管的警觉，进而在专项审计过程中发现问题。作为企业方，要么主动坦白，要么被审计举报等待被立案调查。这种情况下，企业实际没有太多选择，只能选择自曝换取态度诚恳的评价。”

实际上，从2018年6月起，浑水就连续发布四份针对好未来的做空报告，指其虚报利润、虚假交易、夸大主营业务用户数等。当时好未来回应称该指控包含大量错误、未经证实的猜测及对事件的恶意解读。在当时，好未来股价出现闪崩，跌幅一度超过15%，其后又重回增长轨道。